5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的(de)持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回(huí)报(bào)提(tí)出要求，民营企业ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(yè)的(de)竞争力提(tí)升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度(dù)反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温，综(zōng)合因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需(xū)求增(zēng)量(liànch2是什么基团，chch3ch3是什么基团g)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代(dài)的中期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一(yī)年(nián)的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的(de)一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存储作(zuò)为半(bàn)导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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