原(yuán)本被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公(gōng)布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在(zài)进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中(zhōng)销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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